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金融理论与实务_股票交易价格

来源: 互联网 发布时间: 2020-08-14 17:14
股票的流通市场——证券交易所——股票交易价格
 
 
       (1)不同交易制度下的价格决定方式。做市商交易制度和竞价交易制度是证券交易所采取的两种基本交易制度。我国的证券交易所实行的是竞价交易制度。
 
       做市商交易制度也称报价驱动制度,是指证券交易的买卖价格均由做市商给出,证券买卖双方并不直接成交,而是向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买卖差价。做市商要根据买卖双方的需求状况、自己的存货水平以及其他做市商的竞争程度来不断调整买卖报价,直接决定了价格的涨跌。
 
       竞价交易制度也称委托驱动制度,买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心,由交易中心进行撮合成交。竞价交易制度又有集合竞价制度和连续竞价制度l两种。在集合竞价制度下,交易中心(如证券交易所的主机)将规定时段内收到的所有交易委托集中起来,在该时段结束时统一进行交易,因此,集合竞价制度只有一个成交价格,所有委托价在成交价之上的买进委托和委托价在成交价之下的卖出委托都按该唯一的成交价格全部成交。成交价的确定原则通常是最大成交量原则,即在所确定的成交价格上满足成交条件的委托股数最多。集合竞价制度是一种多边交易制度,其最大优点在于信息集中功能,即把所有拥有不同信息的买卖者集中在一起共同决定价格。当市场意见分歧较大或不确定性较大时,这种交易制度的优势就较明显。因此,很多交易所在开盘、收盘和暂停交易后的重新开市都采用集合竞价制度。连续竞价制度是指证券交易可在交易日的交易时间内连续进行。在连续竞价过程中,当新进入一笔买进委托时,若委托价大于等于已有的卖出委托价,则按卖出委托价成交;当新进入一笔卖出委托时若委托价小于等于已有的买进委托价,则按买进委托价成交。若新进入的委托不能成交,则按“价格优先,时间优先”的顺序排队等待。这样循环往复,直至收市。连续竞价制度是一种双边交易制度,其优点是交易价格具有连续性。我国的证券交易所实行的是竞价交易制度。
 
       (2)股票价值评估。证券交易所中的股票交易价格似乎变化莫测,股份公司的经营状况、政府的经济政策、甚至天灾人祸等诸多因素的变化都会引起股票交易价格的波动。但无论股价如何波动,从总体来说,股票的市场交易价格总是围绕着股票的内在价值在一定的区间内上下波动。股票市场中,人们之所以卖出自己手中持有的股票,通常是认为该股票的价值被高估了,同样,买入某只股票的投资者通常会认为该股票的价值被市场低估了。正是由于投资者对错估股票的持续不断的寻找,才使股票市场维持着持续的交易。由此可见,对股票内在价值的评估,对于投资者制定正确的投资选择十分重要。
 
       那么,什么是股票的内在价值?股票的内在价值又称股票的理论价值或真实价值,是考虑了股份公司未来盈利能力,将股票未来收入进行折现的现值。评估一只股票内在价值最通常的方法是现金流贴现法和市盈率估值法。
 
       现金流贴现法是从股票内在价值定义出发演绎出来的一种评估方法:既然投资股票的目的是为了在未来取得投资收益,那么,未来可能形成收益的多少就在本质上决定了股票内在价值的高低。
       其中,D为第t年的股息红利,为与股票风险相匹配的贴现率,P,为股票的内在价值。由公式可见,用现金流贴现法评估股票内在价值首先需要估计投资一只股票未来每年能够获得的股息与红利,其次需要选择与该只股票风险相匹配的贴现率,现代金融市场理论中的资产定价模型主要研究的就是如何确定这个贴现率的问题。用现金流贴现法评估出股票的内在价值,将此内在价值与股票的现期市场价格进行对比,如果现期市场价格低于内在价值,则将来该只股票的市场价格可能会上涨现在可以买;反之可以卖出。
 
       市盈率估值法是一种相对简单的评估股票内在价值的方法。市盈率是股票的每股市价与每股盈利的比率,计算公式为:
 
                     市盈率 = 每股市价 ÷ 每股盈利
 
       我国几家大的证券报刊在每日股市行情报表中都附有市盈率指标,其计算方法为:市盈率每股市价÷上一年每股税后利润
 
       作为评估股票价值的一种方法,上式可转换为:
 
                     股票价值=预期每股盈利×市盈率
 
       如果可以找到一个能够参照的合理的市盈率,用它乘以预期的每股盈利水平,就可以简便地评估出一只股票的价值。对于投资者来说,由于市盈率在相当程度上反映着股票价格与其盈利能力的偏离程度,因此可以依据市盈率的高低进行股票投资的选择。如果一只股票的市盈率太高,可能意味着该股票的价格较大地高于其价值,此时需要卖出该股票;相反,如果一只股票的市盈率过低,可能意味着该股票的价值被低估,则可以买该股票。但是,这种判断并不绝对,影响股票市盈率的因素有许多。首先,市盈率与行业有关,不同的行业,由于成长性不同,市盈率也不同,如高科技、新能源等行业的市盈率要比基础设施行业的市盈率高。其次,在同一行业中,不同公司股票的市盈率也不同,同行业中拥有更多自主产权,拥有更多定价权,具备更大成长性的公司,其股票应该具备更高的市盈率。因此,确定一只股票的市盈率,可以先根据该公司所处行业的平均市盈率,再依据该公司在其行业中的地位来测算。
 

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