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金融理论与实务_大额可转让定期存单市场

来源: 互联网 发布时间: 2020-08-14 16:46
       大额可转让定期存单(缩写为CD),是由商业银行发行的具有固定面额、固定期限、可以流通转让的大额存款凭证。顾名思义,大额可让定期存单市场就是发行与流通转让大额可转让定期存单的市场。
 
       一、大额可转让定期存单市场的产生与发展
 
       大额可转让定期存单市场首创于美国。1961年2月,为了规避“Q条例”对银行存款利率的限制,克服银行活期存款数量因通货膨胀的发生而持续下降的局面,花旗银行开始向大公司和其他客户发行大额可转让定期存单。这种存单与普通定期存款相比的区别在于:第一,存单面额大,通常在10万美元与1000万美元之间。第二,存单不记名,便利存单持有人在存单到期前在二级市场上将存单转让出去。三,存单的二级市场非常发达,交易活跃。由此可以看出,大额可转让定期存单将活期存款的流动性和定期存款的收益性合为一体,从而吸引了大批客户。1970年,伴随着美国通货膨胀的持续上涨,美国国会取消了对大额可转让定期存单的利率限制,进而使这种存单成为美国商业银行筹集信贷资金的重要渠道。资料显示,至1972年,大额可转让定期存单占到全部银行存款的大约40%。此后,许多国家纷纷效仿美国建立大额可转让定期存单市场,促进了此市场在全世界范围内的发展。
 
       二、大额可转让定期存单市场的功能
 
       商业银行等存款性金融机构是大额可转让定期存单市场的主要筹资者。商业银行通过发行大额可转让定期存单可以主动、灵活地以较低成本吸收数额庞大、期限稳定的资金,甚而改变了其经营管理理念。在大额可转让定期存单市场出现以前,商业银行通常认为其对于负债是无能为力的,存款人是否到银行存款、存多少取决于存款人的经济行为,商业银行处于被动地位,因而其流动性的保持主要依赖持有数额巨大的流动性资产,但这会影响其盈利性。大额可转让定期存单市场诞生后,商业银行发现通过主动发行大额可转让定期存单增加负债也是其获取资金、满足流动性的一个良好途径,此种状况下其不必再持有大量的、收益较低的流动性资产。于是,大额可转让定期存单市场便成为商业银行调整流动性的重要场所,商业银行的经营管理策略也在资产管理的基础上引入了负债管理的理念。
 
       大额可转让定期存单市场的投资者种类众多,非金融性企业、非银行性金融机构、商业银行、甚至富裕个人都是这个市场的积极参与者大额可转让定期存单到期前可以随时转让流通,具有与活期存款近似的流动性,但与此同时又拥有定期存款的收益水平,这种特性极好地满足了大宗短期闲置资金拥有者对流动性和收益性的双重要求,成为其闲置资金重要运用的场所。
 
       三、大额可转让定期存单的期限与利率
 
       期限最短的大额可转让定期存单是14天,典型的大额可转让定期存单的期限多为1个月到4个月,也有6个月的,但超过6个月的存单较少。
 
       大额可转让定期存单的利率有固定的,也有浮动的,浮动利率的存单期限较长。发行银行的信用评级、存单的期限和存单的供求量是决定大额可转让定期存单利率水平的主要因素。
 
       通常来说,大额可转让定期存单的利率水平类似于其他货币市场工具,但略高于同期限的国库券利率,利差等于存单相对于国库券的风险溢价。
 
       四、我国的大额可转让定期存单市场
 
       我国的大额可转让定期存单市场产生于1986年。1986年下半年,中国银行和交通银行开始发行大额可转让定期存单,之后逐渐扩展到所有的商业银行。1989年5月和11月,中国人民银行下发两个文件:《大额可转让定期存单管理办法》和《关于大额可转让定期存单转让问题的通知》,分别对大额可转让定期存单的期限、面值、利率、计息办法和转让问题作出了统一规定。在1990年至1993年,每年各商业银行发行大额可转让定期存单总量约500亿元,均由中国人民银行实行指标管理,其利率可以比同期限的定期存款利率高5%至10%。
 
       此时我国的大额可转让定期存单市场有着不同于国外典型存单市场的独特特征:一是面额小。我国的大额可转让定期存单个人购买的最低面额仅为500元,企业购买的最低面额也仅为1万元,大大低于国外的最低面额。二是存单的购买者绝大部分是城乡居民个人,少数为企业和事业单位。三是由于存单的利率比同期限的定期存款利率高5%至10%,因此投资者购入存单后通常都持有到期,流动性很差,始终未能形成二级市场。可见,我国的大额可转让定期存单恰恰缺失了此类存单的典型特征:面额大,流通转让。大额可转让定期存单成为我国商业银行变相高息揽存的手段。于是,1998年,中国人民银行下文停止了大额可转让存单的发行,市场消失。2004年,中国人民银行在第四季度《中国货币政策执行报告中正式提出开展对大额可转让定期存单的研究工作。
 

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